文 / 新供应链值得信赖企业研究课题组

华安鑫创控股（北京）股份有限公司（以下简称 " 华安鑫创 "）成立于 2013 年 1 月 25 日，2021 年 1 月 6 日于深交所创业板上市，是一家汽车座舱电子综合服务商，主营业务为汽车中控和液晶仪表等座舱电子产品的核心显示器件定制选型、软件系统开发及配套器件的销售。作为一家新上市的企业，华安鑫创不同于传统意义的制造商、分销商及软件服务商，它能够以一个窗口对外提供包括软、硬件定制开发及产品销售的一揽子解决方案，以达到有效整合软件和硬件、通用和定制等不同的业务资源及商业机会的目的。

作为一家深耕智能座舱领域的企业，华安鑫创的产品和服务具体包括车用显示及触摸屏的定制开发，全液晶仪表系统开发、涵盖高级驾驶辅助（ADAS）技术的集成化座舱显示系统开发、现实增强抬头显示（AR-HUD）、人机交互（HMI）设计、用户交互界面（UI/UE）设计等多种符合智能座舱电子发展方向的软、硬件产品和解决方案，在产品方面具备行业领先优势。自公司成立以来，凭借自身积累的研发实力、丰富的项目案例和优质的产品及服务质量，华安鑫创的产品及服务逐步被广泛应用于国内外各类车型，直接或间接服务车厂超过 50 家，服务车型超过 200 个。公司合作的客户既包括传统车厂客户又包括新能源车客户，为了满足不同客户的需求，公司主体厂房持续扩大简单模组、智能模组及屏显系统产线，智能驾舱域控制器产品及以此为延伸的高级辅助驾驶系统、智能网联终端等产品的制造产线，工厂产线的规划能够满足当前及未来公司项目的生产。2022 年，华安鑫创公告与天马微电子股份有限公司拟共同出资设立合资公司，名称为江苏天华汽车电子科技有限公司。合资公司将基于中国自主品牌新能源汽车的全球市场，建立独立的研发测试或委托生产、销售团队，为下游车厂客户直接交付智能座舱相关产品及服务。借助合资公司的效应，华安鑫创将致力于在智能座舱领域成为更加专业、更具竞争力的企业。

(资料图)

一、发展环境分析

1. 正逢智能座舱升级，车载大屏加速发展时机

自 20 世纪 20 年代开始发展至今，汽车座舱已走过完全机械化阶段、电气化初级阶段、电气化成熟阶段和智能化初级阶段四个大的产业阶段，且仍在不停的向前发展。2010 年以来，汽车座舱进入智能化阶段，FOTA 技术的出现为车端软件的线上升级提供了渠道，并向座舱硬件的性能提出了更高的要求。大屏化、多屏化、集成化成为了汽车座舱的主旋律，屏幕也成为了智能座舱布局的核心。在整个智能座舱组件当中，无论是液晶仪表、中控屏或是车内交互的其他部分，车载屏幕一直都是相对重要的核心零部件。从市场规模来看，2020 年中控屏在智能座舱整体市场规模中的占比约为 50%，占智能座舱中的主要份额。随着汽车座舱的多屏化、大屏化演进以及显示技术的升级，屏幕价值量占比将持续提升，在高价值量以及市场规模提升的大背景下，车载屏赛道未来将有持续爆发的可能。

随着电子化、新能源化、轻量化成为智能汽车行业的发展新趋势，智能驾驶系统、新能源管理系统等电子模块正成为智能汽车的心脏，由此催生了车载触控显示面板市场需求的增加。根据 HIS 数据，车载显示屏的配备数量将不断增加，到 2030 年，配备 3 块屏幕及以上的汽车数量将达到 20% 左右，触摸屏在汽车领域应用需求将大幅上升。Omdia 数据显示，2020 年全球汽车显示屏出货量达 1.27 亿，其中大多数为中控显示屏，出货 7380 万片 ; 电子仪表盘占比第二，出货 4680 万片。除了这两大类，还有电子后视镜、HUD 抬头显示以及后排娱乐用显示屏。Omdia 预计车用显示屏市场将保持平均每年 6.5% 的增长率，2030 年出货量将达到 2.38 亿片。不同用途的车载屏有不同的性能需求，随着智能座舱的不断发展，对不同功能的车载屏的需求也将持续迭代，价值量最高的车载屏幕行业格局也在不断改变。各类屏幕在车中应用的不断增多和显示技术的升级带动了车载屏幕行业快速发展，车载屏幕细分赛道未来可期。

2. 形成了汇聚各方优势的资源整合能力

华安鑫创作为汽车座舱电子器件的综合服务商，在汽车座舱电子细分领域能够同时提供软、硬件的整体开发服务。公司业务所涵盖的屏幕定制、软件开发和交互界面设计，分别对应座舱电子整机产品的成本核心、功能核心和颜值核心。在近年来汽车市场整体波动的大环境下，公司有效整合技术研发及客户资源优势，更多地介入前端开发环节、参与产品整体方案的制订，不断拓展新客户、新项目，在为下游设计开发满足消费者多元化需求、款式新颖、性能领先的屏幕产品的同时，也能够为下游提供更适合市场营销策略的产品，切实满足下游的降本需求。华安鑫创优秀的资源整合能力为上下游企业打开了提供一揽子解决方案的窗口，在此过程中，公司积累了丰富的成功案例，并与上、下游企业建立了深厚的合作与信任关系，进一步稳固了自身在产业链中的地位。

——企业家的作用。华安鑫创董事长兼总经理何攀自 2013 年创立华安鑫创之时起便主导了企业的经营管理、发展规划等战略性工作。在创立华安鑫创之前，董事长何攀曾于 2004 年至 2012 年期间担任上海雅创电子零件有限公司销售经理及北京地区总经理、汽车事业部负责人。在上海雅创的工作经历为华安鑫创持续稳定的客户资源打下了坚实的基础，而雅创电子现如今也作为华安鑫创的部件主要供应商，为华安鑫创的部件供应提供了稳定的保证。——逐渐完善的技术研发体系。公司自成立以来一直深耕于汽车中控和液晶仪表等座舱电子领域，始终从事座舱电子软、硬件产品的研发和定制，是国内较早从事全液晶仪表系统开发的企业。公司能够凭借自身的技术储备、行业经验以及对上游器件产品工艺性能的了解，提供先进、成熟的综合研发定制服务。公司在经营过程中，逐渐建立了完善的技术研发体系，取得了相匹配的技术储备和知识产权以支撑业务发展，公司研发人员可以熟练使用 QNX、Linux 等主流开发平台，以满足下游需求。公司共取得了 12 项发明专利、32 项实用新型专利、3 项外观设计专利，109 项软件著作权。基于当前的技术储备，公司能够参与到概念和新品车型的前沿开发，研发成果已经应用于下游的主流车型。

——持续稳定的客户资源。公司位于汽车制造产业链中游，产业链上游主要为显示器件生产商，下游为系统集成商、整车设计公司及整车厂。公司与下游行业中主要的市场参与者之间建立了良好的合作关系。公司主要客户华阳集团、亿咖通、延锋伟世通、航盛电子等均为国内主流的系统集成商，源自于比亚迪、小鹏汽车的订单也开始放量。公司通过下游客户间接服务了国内大部分整车厂，包括吉利汽车、长城汽车、上汽集团、比亚迪、小鹏汽车、长安福特、奇瑞汽车、东风日产等，同时也与威马汽车、第一汽车、长安福特、东风柳汽、江铃汽车等整车厂开展直接业务合作，在巩固与系统集成商间业务的基础上进一步开拓更前端、更全面的商业机会。公司同上下游长期稳定的合作关系对于公司持续经营发展具有重要意义，公司产品已经嵌入到自主品牌车厂的主要车型中，持续稳定的下游需求可以保证业务来源，而通过在下游渠道中占据了主要市场份额，也可以确保公司能够在整合下游需求后向上游制造商争取更多资源；同时，与上游制造商的广泛合作也确保了公司产品方案的落地并能够提供给下游更全面、更具性价比的选择，从而进一步增加业务合作机会，提升市场占有率，确立行业地位。

——区位优势。我国汽车产业分布以东南沿海为主，东三省、西安、重庆等地区为辅，而系统集成商一般分布区域与整车厂相近。公司在北京、上海、深圳、桂林、南京、重庆、惠州设立了总部、分支机构及常驻团队，基本覆盖下游客户的所在区域，经营布局具备区位优势。公司一线业务人员始终倡导以客户为核心、" 一直在路上 " 的理念，不断尝试与潜在客户的业务对接，同时定期回访现有客户合作伙伴，巩固与客户的合作关系，做到商业机会及时发觉，客户需求及时响应，客户疑问及时反馈。

3. 可能面临的风险

——发展高度依赖国产汽车的风险。公司业务主要围绕汽车中控及液晶仪表等座舱电子产品所展开，因此，公司的经营和发展高度依赖于我国的汽车产业，尤其是国内自主品牌汽车产业的整体发展。根据中国汽车工业协会的数据，2021 年我国乘用车产销分别达到了 2,140.8 万辆和 2,148.2 万辆，相比疫情防控形势最为严峻的 2020 年分别增长 7.1% 和 6.5%，结束了 2018 年以来连续三年的下降局面。公司实现的营业收入主要还是来自于国产自主品 牌车项目，考虑到汽车产业受到政策、市场环境周期性影响较大，若汽车产业景气度出现下降导致相应汽车销量呈现低迷，将对公司的经营业绩带来重大不利影响。

——持续研发与创新能力不足的风险。汽车座舱电子作为人机交互的主要媒介，一直备受整车厂的重视。为了紧跟下游整车厂新车上市进度，满足新车不断提升的科技含量和个性化需求，公司需要保持研发及创新的能力，不断研发可落地量产的新技术、新产品。但是，由于计算机信息技术、网络通讯技术及集成电路行业技术的发展速度较快，同时伴随着核心器件生产工艺、软件系统编制工具、互联网数据服务平台以及各类型应用软件等的升级换代，公司必须全面了解业内技术发展的最新趋势，并掌握对应的设计和开发能力，才能更好地满足客户不断变化的需求。若公司未来不能持续保持技术创新，不能引领甚至不能及时跟上行业技术更新换代的速度，或无法及时将新概念、新技术成熟地运用到下游需要的产品之中，将很大程度上削弱公司的市场竞争力。

——行业竞争的风险。汽车座舱电子的技术革新较快，产品的更新换代较为频繁，若公司不能正确把握市场动态和行业发展趋势，无法在产品研发和市场拓展等方面进一步巩固优势地位，则会面临行业竞争导致的经营业绩下滑、客户数量减少以及市场占有率下降等风险。此外，汽车座舱电子细分行业景气度较好会使得新进入的竞争者不断增加，同时下游企业也会逐步掌握相关产品的设计开发能力。长期来看，随着汽车座舱电子细分市场逐步扩大，装机数量增加，市场竞争不断加剧，公司相关项目利润率存在持续下滑的风险。另外，公司新产线在建设期间，可能存在建设进度不达预期、产能爬坡不及时从而不能及时满足市场需求的风险，部分产线为公司首次自建生产，可能存在由于经验不足造成产品质量不稳定等问题，从而对公司经营带来不利影响。

——客户集中度较高的风险。2021 年，公司来自前五大客户的营业收入占总营业收入的比重为 59.08%，客户集中度整体较高。公司客户以国内各汽车座舱电子系统集成商为主，产品和服务最终应用于国内各知名汽车制造商量产的不同车型，服务的具体车型项目相对分散，但市场热销车型往往集中在少数车厂，部分项目车型的热销会使公司的收入来源也趋于集中。如果未来公司主要客户的经营情况和资信状况发生不利变化，使得公司来源于主要客户的业务量发生重大波动，也会对公司的业绩造成不利影响。

——供应商集中度较高的风险。2021 年，公司向前五大供应商采购额占年度采购总金额的比例为 90.16%，其中，对第一大供应商采购占比为 69.91%，采购集中度较高。报告期内，公司向深天马、瀚宇彩晶等厂商采购液晶屏，向新辉开等厂商采购触摸屏，均为汽车座舱显示的核心器件。如果未来主要供应商在产能供给或产品质量等方面不能满足公司的业务需求，抑或抬高产品销售价格，则将对公司生产经营造成不利影响。

4. 自身存在的不足

——营业收入额增长遇阻。2019 年 -2021 年，华安鑫创的营业收入分别为 8.56 亿元、9.01 亿元、7.25 亿元，2021 年营业收入较 2020 年减少了 19.53%。主要原因是供货量产车型销量不及预期，而新接项目订单推迟放量，同时下半年受原材料价格上涨导致缺货的影响，出货量减少。由此可见，公司营收情况受下游整车制造商销量连带作用较大，华安鑫创应扩展主要客户范围，降低大客户营收比重，以预防营业收入波动幅度较大的问题。

——毛利率高的产品相应利润占比却低。2021 年，华安鑫创占营业收入 10% 以上的产品分别为核心器件定制、通用器件分销、软件系统开发，它们的营业收入占比分别为 66.97%、28.81%、4.22%。然而，核心器件定制、通用器件分销、软件系统开发产品的毛利率分别为 10.36%、10.57%、71.57%，将上述产品的毛利率排名与收入占比排名相比较发现，毛利率排名第一的产品占营业收入的比例最少，毛利率排名最后的产品占营业收入的比例最大。说明华安鑫创在主营产品的降本增效工作效果不佳，同时也没有让高毛利率产品很好发挥提升企业利润水平的作用。

——品牌价值不突出。2021 年，智能座舱赛道企业华安鑫创、上声电子、科博达的品牌优势值评分及市场相对位势评分分别为 45.10、45.11、45.38，20.69、35.65、43.59。总体来看华安鑫创品牌优势值及市场位势都处于赛道末尾。尤其是华安鑫创的市场相对位势，与上声电子、科博达有着明显的差距，说明企业亟须采取措施提高主营业务收入及利润。

——需提高对研发强度的关注程度。2021 年华安鑫创、上声电子及科博达的研发投入分别为 2157.77 万元、6139.66 万元、30401.58 万元，研发强度分别为 2.98%、6.76%、10.83%。由此可见，华安鑫创在智能座舱赛道的研发投入及强度是最低的，亟需提高对研发的重视程度。

——运营能力有待提高。从财务角度看，企业营运能力及发展能力不强。2021 年，华安鑫创、上声电子及科博达的营运能力评分分别为 15.50、22.92、16.01，发展能力评分为 6.87、16.31、11.15。由上述数据可看出华安鑫创的营运能力评分及发展能力评分都位于赛道末尾，说明华安鑫创亟须提高存货周转率及总资产周转率，加速企业资产流通，为企业创造更大扩展空间。

二、" 值得信赖 " 维度评价

1. 企业规模发展不稳定

企业于 2021 年 1 月 6 日于创业板上市，上市时间较短，且正逢疫情及 " 缺芯 " 外部环境影响时期，规模化发展呈不稳定状态。

——总资产规模增长受阻。如图 1 所示，2019-2021 年，华安鑫创总资产规模分别为 6.46 亿元、14.76 亿元、13.2 亿元。2020 年较 2019 年增长了 128.48%，但 2021 年较 2020 年总资产规模却下降了 10.57%，主要系本公司营业收入减少所致。

图 1 华安鑫创 2019-2021 年总资产（亿元）

——营业收入增长不稳定。如图 2 所示，2019-2021 年华安鑫创营业收入额分别为 8.56 亿元、9.01 亿元、7.25 亿元。2020 年较 2019 年上升了 5.26%，2021 年较 2020 年却下降了 19.53%，主要系供货量产车型销量不及预期，而新接项目订单推迟放量，同时下半年受原材料价格上涨导致缺货的影响，出货量减少所致。

图 2 华安鑫创 2019-2021 年营业收入（亿元）

——员工人数呈波动变化。如图 3，2019-2021 年，华安鑫创员工总人数分别为 201 人、157 人及 170 人。2020 年较 2019 年减少了 21.89%，2021 年较 2020 年员工人数又增加了 8.28%，可见华安鑫创员工规模不稳定。

图 3 华安鑫创 2019-2021 年员工总人数（人）

2021 年，华安鑫创、上声电子、科博达的市值分别为 42.25 亿元、89.39 亿元、321.28 亿元。虽然同上声电子一样于 2021 年上市，但华安鑫创市值明显低于上声电子，位于赛道末尾，说明华安鑫创需要采取措施加大企业规模，提升市场价值。

2. 品牌价值不高

——品牌优势值处于赛道末尾。2021 年，智能座舱赛道企业华安鑫创、上声电子、科博达的品牌优势值评分分别为 45.10、45.11、45.38。虽然赛道内三家企业品牌优势值差距很小，但华安鑫创仍逊色于另两家企业，说明华安鑫创须提高盈利水平，在提升企业品牌优势值上更加努力。

——市场位势不高。2021 年，华安鑫创、上声电子、科博达的相对市场优势值分别为 20.69、35.65、43.59。华安鑫创与其它两家企业相对市场位势值差距较大，说明 2021 年华安鑫创主营业务收入在同行中处于较低的水平，疫情及下游企业量产车型销量降低对华安鑫创市场位势产生了较大影响。

图 4 " 智能座舱 " 赛道企业品牌优势值及相对市场位势（100 分制）

3. 研发强度较低

表 1 呈现了 2021 年智能座舱赛道三家企业的研发强度及专利数。由表可知，华安鑫创的研发强度为 2.98%，位于赛道末尾。2019-2021 年华安鑫创研发投入分别为 975.51 万元、1654.63 万元、2157.77 万元，平均增长率为 50.01%，而 2021 年上声电子及科博达的研发投入为 6139.66 万元、30401.58 万元，说明虽然华安鑫创研发费用在持续上升，但总体研发投入仍明显落后于同赛道其它企业。2021 年，华安鑫创研发人员持有专利数为 28 件，位于赛道第二，说明研发效率表现较研发强度好。但赛道第一科博达的专利持有量为 64 件，华安鑫创与其有较大差距，企业研发效率仍需提高。

表 1 " 智能座舱 " 赛道企业研发强度及发明专利数

4．运营能力有待提高

——营运能力及发展能力不强。图 5 反映了 2021 年智能座舱赛道三家企业偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力的评分情况。在偿债能力方面，华安鑫创评分高达 100 分，是整个中国汽车新供应链 100 家企业中偿债能力最强的企业，评分远超同赛道的上声电子及科博达。在营运能力方面，2021 年华安鑫创评分为 15.50，位于赛道末尾。因为量产车型销量不及预期及出货量减少的缘故，2021 年企业总资产周转率较低，从而营运能力评分不高。在盈利能力方面，2021 年华安鑫创盈利能力评分为 64.11，同样处于赛道末尾，但智能座舱三家企业的盈利能力彼此之间差距不大，公司若能对主营产品降本增效并提高高毛利率产品的收入占比，盈利能力水平有望实现超越。在发展能力方面，2021 年华安鑫创评分为 6.87，明显低于其它两家企业，说明公司总资产增长率不高，企业规模发展遇阻。

图 5 " 智能座舱 " 赛道企业偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力（100 分制）

——公司治理体系比较完善。2021 年华安鑫创的股权制衡度评分为 99.81，上声电子及科博达位于赛道首位，说明华安鑫创股权制衡度较高，避免了一股独大的局面。2021 年华安鑫创、上声电子、科博达的独立董事比例评分分别为 80.00、80.00、53.33，说明华安鑫创董事会独立性较强，公司监督机制较完善。

——人才体系有待完善。2019-2021 年，华安鑫创研发人员人数分别为 660 人、720 人、844 人。 2021 年，华安鑫创、上声电子、科博达研究人员中，硕士生及以上人数占比分别为 7.45%、3.81%、16.35%，可见在同赛道三家企业中华安鑫创研发人员的学历水平处于中间水平。

5. 积极履行社会责任

公司积极履行企业应尽的社会义务，承担社会责任。公司在不断为股东创造价值的同时，也积极承担对员工、客户、供应商等其他利益相关者的责任。公司重视员工的未来职业发展规划，通过多种方式为员工提供平等的发展机会，注重对员工的劳动保护和身心健康的保护。公司成立了华安鑫创男子篮球队，丰富了员工的业余生活。球队蝉联第四、五届 UBA 篮球比赛冠军。公司还建立健全人力资源管理制度。对人员录用、员工培训、工资薪酬、福利保障等进行了详细规定，建立了较为完善的绩效考核体系，为员工提供了良好的劳动环境，实现员工与企业的共同成长。

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