(资料图)

5月债市复盘：经济偏弱、资金宽松、机构“钱多”和资产荒逻辑共同驱动10年期国债收益率下行9BP至2.69%5 月基本面修复动能放缓得到数据验证，资金宽松与配置力量驱动收益率继续下行，但受降息预期落空、汇率贬值破7、估值风险等因素影响，下行空间受限。5 月上旬，基本面数据验证经济修复进程放缓，机构“钱多”的逻辑继续演绎，此外，受通知存款以及协定存款利率上限下调影响，市场降息预期再度升温，带动债市情绪走强，10 年期国债收益率由 2.78%下行至 2.72%附近。5月中旬，降息预期落空，MLF 小额超量平价续作，基本面线索缺乏增量信息，债市处于窄幅震荡阶段。5月下旬，税期和跨月资金面整体维持平稳，PMI 在荣枯线下方超预期走弱，债市情绪总体偏强，但在“宽信用”政策预期发酵和汇率“破7”等因素扰动下，长端收益率下行受阻，月末10年期国债收益率收于 2.69%。6月债市展望：“弱现实”定价较充分，新一轮政策脉冲酝酿中，短期震荡为主基本面来看，5月债市对基本面数据层面的定价已经较为充分。3月末至4月高频数据主导了长端收益率完成对基本面动能环比转弱的“充分定价”，5月公布的4月经济数据、金融数据更多是对前期偏弱的高频数据进行验证。数据发布后，市场反应较为有限，侧面印证市场对于偏弱的经济修复情况定价较为充分。预计短期内高频数据或难有趋势性改变，对市场预期引导作用有限，因此对债市影响或相对有限。基于基本面较为疲软，新一轮刺激政策或在酝酿中，对债市收益率或有扰动，将是6月需要关注的重点。此外，机构“钱多”逻辑是否延续，需要重点关注信贷和资金环境变化。6月逆回购以及 MLF 到期规模均偏小，且季末时点央行或加码积极投放维稳资金面，叠加季末财政支出对于流动性的有效补充，预计短期资金仍处宽松环境，但需要关注6月信贷大月带来的扰动以及非银杠杆激增带来的资金面脆弱性。风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金不同于银行储蓄等固定收益预期的金融工具，且不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金定期定额投资并不等于零存整取等储蓄方式，不能规避基金投资所固有的风险，也不能保证投资人获得收益。本公司提醒投资人应认真阅读基金的基金合同、招募说明书、产品资料概要等法律文件，在了解产品情况、听取销售机构适当性匹配意见的基础上，充分考虑自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，理性判断市场，谨慎做出投资决策。在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。

标签：