投资要点

(相关资料图)

本次发行规模4.485 亿元，期限6 年，评级为AA-/AA-（鹏元）。转股价14.75 元，到期补偿利率为15%属较高水平。下修条款15/30，90%较为宽松，强赎条款15/30，130%为市场化条款。以2023 年6 月30 日中债6YAA-企业债到期收益率6.3233%贴现率计算，纯债价值85.88 元，对应YTM 为3.61%，债底保护性较好。总股本稀释率9.24%、流通股本稀释率9.45%，对股本摊薄压力尚可。

截至2023 年6 月30 日，公司PE（TTM）27.94，ROE1.30%，均低于同行业可比上市公司平均值，同时处于自身上市以来14.93%分位数，估值弹性较高。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于中位数偏上水平为13.63%。

年初至今公司股价上涨18.70%，行业指数（申万三级-印制电路板）上涨17.95%，公司跑赢行业指数。

公司流通市值占总市值比例为97.53%，剩余限售股为限制性股票激励计划，解禁压力较小。

综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计明电转02 上市首日转股溢价率为25%左右，对应价格为119.88 元~132.50。

风险提示：

1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。

2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。

3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。

4、正股股价波动风险。

5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。

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