最近一部电视剧的上映很有意思，几乎是历史上第一部中医药传承主题相关的剧集——《后浪》，在此不评价其剧情，单就它的上映我认为具有划时代的意义。上一部有关中药方面的电视剧大概还是二十多年前的《大宅门》。

【资料图】

不得不说，将中医药和电视剧联系在一起，是一种中医药文化的宣传，正符合我国当前对于中医药发展的支持理念。

如下图，《“十四五”中医药发展规划》明确了中医药发展的目标，提出了10个方面的重点任务并设置了具体发展指标和工作专栏，由此可见到2025年乃至更长时间内，我国中医药行业将处于向上增长期。

（《规划》于2022年3月份发布）

政策对医药行业的重要性不言而喻（本文侧重于支持利好）。

回顾资本市场医药行业近二十多年的历史，比较典型的案例是医疗服务行业，其曾在2013年-2020年经历了一个相当长时间的牛市：2013年9月《关于促进健康服务业发展的若干意见》（“40号文”），明确了2020年前国家对于健康服务业发展的规划。

中药行业2022年后受到明显政策支持，到现在指数虽然累计上涨了不少，但也不算太高。

在此背景下，本文将从两个维度、多个指标筛选未来几年最值得看好的中药股，两个维度为横向和纵向对比，指标则主要为业绩增长指标、盈利能力指标等。需要强调的是，以下筛选均排除ST公司。

1、纵向对比，业绩增长top10

首先是纵向对比，主要看业绩，筛选要求为2019-2022年4年间归母净利润复合增长率较高，且在此期间营业收入也是增长的公司。

如下图，2019年-2022年中药公司归母净利润复合增速top10（一共70多家上市公司）。

可以看到这10家公司中，我们虽然能看到因为近三年疫情而业绩暴增的公司，比如说以岭药业，但其实还有很多和疫情关系不大甚至无关的公司，包括我们可能耳熟能详的马应龙和片仔癀等等。

一定程度来讲，这10家公司各自验证了自己较长期的增长力。

除此之外，对它们2023年一季度的业绩增长情况进行进一步筛选。

如下图，可以看到上面我们挑选出来的10家公司并不是每一家都表现很好，其中虽有两家公司净利润同比增速是下滑的（红日药业、沃华医药），但与此同时马应龙的营收出现下滑、寿仙谷的净利润同比增速较低。

不得不说，当前业绩表现较弱的公司在未来一段时间内可能会承受较大的压力，直到业绩再次反转，所以我们对这4家公司进行排除。我们虽然不能直接否认它们未来较长时间的投资价值，但投资它们确实需要较大的耐心。

2、剩下6家公司进行盈利能力的对比

盈利能力的比较分为两个方面，一个是可以看核心竞争力的ROE，一个是看未来利润增长空间的毛利率和净利率。

首先是ROE（净资产收益率）的对比，偏向于价值股的筛选，因为这个指标是判断企业护城河最重要的一个财务指标，当然，我们不能仅看某一年的ROE，要尽量多看几年。

如下图，剩余6家公司2019年-2022年4年平均ROE指标，以及最近4年ROE的变化趋势。

其中片仔癀的投资价值显而易见（近四年平均ROE超过20%，且ROE变化趋势平稳），其他5家公司的长期投资价值均需要持续考量（ROE是变化的）。

其次是对这6家公司未来的成长空间的进行展望，其实由它们ROE的变化我们也能看到它们向上的发展趋势，但是否到达天花板是一个需要考量的事情，即从毛利率和净利率的指标来看，毛利率越高、净利率越低越有成长空间。

以毛利率-净利率=至少35%左右为分界线，如下图，可以期待佐力药业、健民集团、太极集团和方盛制药未来的表现。

3、最后汇总五家中药股

最后我们差不多筛选出来了4+1家中药股，包括潜力可能比较大的佐力药业、健民集团、太极集团、方盛制药和一家价值股片仔癀。

对于上述5家公司，我认为它们当前的财务指标问题不大，另外基本面一时间讲不完，我便把重心放在了估值角度，追求股价增长的确定性。

佐力药业：如果业绩继续配合，佐力药业的估值提升空间还是挺大的，所以目前来看是有机会的，受益于政策支持，其核心产品正处于放量阶段。

健民集团：健民集团估值持续拉升，抛开业绩不讲，其体外培育牛黄生产的稀缺性有使企业估值重塑的苗头，近5年其历史最高估值也达到过40多倍。

太极集团：太极集团估值比较高自然是和业绩增速有很大相关性，在其利润改善趋势没有停止之前，其估值便有支撑，除了基本面分析外，其今年二季度的表现会比较关键。

方盛制药：方盛制药的问题主要出现在营收上，但现在利润也在改善，所以当前估值也不算高，其未来确定性如何也要跟踪二季度表现。

片仔癀：片仔癀是典型的因为投资价值高而具备投资确定性，所以导致了高估值，但其估值依然是比较稳的。其在今年5月份又宣布了产品的涨价，所以跌下来往往就是机会。

最后声明：股价短期走势并不好把握，所以本文尽可能地立足于较长时间的研究分析。以上仅作为作者个人观点，不作为具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。

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