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核心观点：

近期市场动态：港口动力煤价延续小幅回落，焦煤价格稳中有升。动力煤方面，秦港5500 大卡煤价8 月11 日最新报价828 元/吨，本周下跌11 元/吨（6 月中旬以来累计回升69 元/吨）。年度长协8 月港口5500 大卡煤价为704 元/吨，环比上涨3 元/吨。供需面，近期本周台风影响减弱，各地电厂日耗有所上升，北方港口询货增加，但由于中下游库存仍处于中高水平，港口和产地煤价仍有小幅回调。后期，8 月20日前日耗仍处于中高位，且近两周港口库存加速回落，北方港口累计已降700 万吨以上（18%），华东和华南港口近期也开始回落，加上供给端产地安全检查较严，产业链库存压力将继续缓解，此外发运成本对港口价格也有支撑，预计现货价格虽有压力但回落空间不大；焦煤方面，6 月中旬以来焦煤价格上涨，焦炭也落地连续四轮提涨，下游开工率和采购需求整体提升，不过本周市场降温，部分煤价略有松动。后期，考虑到各地产量仍有制约，加上各环节焦煤库存处于同期低位水平，预计焦煤现货价格以稳为主，中长期具备支撑。

近期重点关注：（1）Q2 煤炭行业利润总额环比下降17%，但由于电煤长协煤比重提升，业绩具备支撑。前期国家统计局发布1-6 月全国规模以上工业企业利润数据，1-6 月煤炭开采和洗选业实现利润总额4128 亿元，同比-23%（其中Q2 实现利润总额1877 亿元，同比-38%，环比-17%）。根据部分公司中报和中期业绩预告，由于电煤长协煤比重提升，业绩具备支撑。（2）国内供需面：7 月供给环比略有下降，上半年电力需求稳步增长，非电需求整体弱势。供给方面，根据煤炭运销协会数据，7 月上中旬，重点监测煤炭企业产量1.09 亿吨，同比增长0.5%，环比6 月上中旬下降2.5%。焦煤重点公司7 月日均产量环比6月下降约2%。7 月进口煤炭3926 万吨，同比+66.9%，环比-1.5%。

行业判断：6 月以来各煤种价格已基本企稳回升，下半年由于季节性需求提升，以及供给端进一步增长空间不大，预计煤价总体平稳。供需面改善的预期下，煤炭板块分红收益率仍处于较高水平，行业估值提升值得期待。重点公司：（1）资源优势显著且盈利稳健的动力煤公司：

陕西煤业、中国神华（A、H）；（2）兼具弹性和高股息的公司：兖矿能源（A、H）、潞安环能、山煤国际；（3）长期具备增长的优质焦煤公司：山西焦煤、淮北矿业、广汇能源等。其他行业主线，（1）景气回升业绩弹性较高的公司：中煤能源（A、H）、冀中能源、晋控煤业、电投能源、平煤股份、兰花科创、盘江股份；（2）非煤业务提升估值的公司：如华阳股份、宝丰能源、金能科技等。

风险提示。下游需求增速低预期，保供增产压力下供给超预期增长，进口煤量过快增长，煤价超预期下跌等。

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