希荻微(688173)

电源芯片平台，拓展云计算、汽车应用

公司主营业务为包括电源管理芯片及信号链芯片在内的模拟集成电路的研发、设计和销售。公司主要产品为服务于消费类电子和车载电子领域的电源管理芯片及信号链芯片等模拟集成电路，现有产品布局覆盖DC/DC芯片、锂电池充电管理芯片、端口保护和信号切换芯片、电源转换芯片等。消费电子领域：公司主要产品已进入Qualcomm、MTK等国际主芯片平台厂商以及三星、小米、荣耀、OPPO、vivo、传音、谷歌、罗技等品牌客户的消费电子设备供应链体系。

(资料图)

公司在汽车电子领域的布局成效逐渐显现：公司自主研发的车规级电源管理芯片产品达到了AEC-Q100标准，且其DC/DC芯片已进入Qualcomm的全球汽车级平台参考设计，并最终应用于奥迪、现代、起亚、小鹏、红旗、问界、长安等品牌汽车的车型中。

在云计算领域：公司致力于开发高性能产品，让云计算技术更高效和可靠。公司提供高性能，大电流DC-DC转换器，eFuse/热插拔和保护解决方案，维持系统低成本，提高效率和可靠性，并与普林斯顿大学合作开发专利，解决服务器Chiplet供电瓶颈。

需求疲软业绩承压

公司下游应用以消费电子为主，受消费电子市场持续低迷，消费电子产品需求疲软，以及主要客户需求的季节性波动影响，2023年Q1公司实现营收0.40亿元(同比增速-73.15%，环比增速-55.67%)，归母净利润0.54亿元(同比增速461.04%，环比增速230.42%)。公司在2023Q1完成了与NavitasSemiconductorCorporation(“NVTS”)及其子公司NavitasSemiconductorLimited(简称“Navitas”)的股权转让以及技术许可授权的交易，本次股权转让以及技术许可交易共产生损益约13,947万元，使得2023Q1归属于上市公司股东的净利润同比大幅上升。

持续研发投入，丰富产品矩阵

公司持续在汽车、工业、通讯应用领域布局，持续增加车规、工规项目的研发投入。公司2022全年、2023一季度研发费用同比增速均在30%以上。公司在2022年继续积极扩充以研发为主的高端人才，加强人才招聘力度，相比于2021年末，2022年公司共有员工224人，实现员工人数增长率19.79%；研发人员132人，占员工总数量的58.93%，博士、硕士人数均有明显增长。

公司车规业务已经拓展至中德日韩等多国汽车品牌。产品进展方面，公司聚焦自动驾驶（ADAS）、汽车中控和娱乐平台、车身电子以及电动汽车带来的新应用场景等领域，致力于提供满足车规要求的DC/DC、LDO、高侧开关、端口保护产品。截至2022年底，研发管线已有十余款按照AEC-Q100Grade1标准要求开发的产品处于在研发或定义状态。

2022年OpenAI发布现象级AI应用——ChatGPT，掀起了一轮人工智能浪潮。庞大的算力基础，支撑了ChatGPT的更新迭代。为了满足越来越多的AI大模型及衍生应用的需求，云计算、数据中心的建设将加速。公司现有核心技术体系涵盖了带隙电压源、电流镜、驱动电路、高精度ADC等模拟电路模块及其控制方法，能够用于数据中心、通信设备、服务器等领域的电源管理芯片。

投资建议

公司维持较高的研发费用率进行技术积累，同时有较高质量的客户，坚持市场拓展、版图扩张的策略，为公司长期发展蓄力。看好公司下游周期复苏，以及在汽车、云计算领域的布局。预计2023-2025年分别实现归母净利润0.90亿元、0.38亿元、0.60亿元，当前股价对应PE分别为96.26、230.21、143.59倍。由于公司规模较小，仍处于成长期，所以有望通过高速成长消化估值。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

下游集中的风险；市场竞争加剧的风险；研发进度不及预期的风险

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