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本期投资提示：

AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，港通医疗1.69 分，位于总分的22.6%分位。

港通医疗于2023 年7 月3 日招股，将在创业板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算港通医疗AHP 得分为1.69 分，位于非科创体系总分22.6%分位，处于下游偏上水平。

考虑流动性溢价因素后，我们测算港通医疗AHP 得分为1.89 分，位于非科创体系总分的28.9%分位，处于中游偏下水平。假设以75%入围率计，中性预期情形下，港通医疗网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0344%、0.0265%。

国内知名的医疗专业系统整体方案提供商，客户范围覆盖多家知名三甲医院。港通医疗主营业务为医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统的研发、设计、制造、集成及运维服务，致力于解决医用气体供应及医疗感染问题。公司是国内为数不多的同时具备医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统业务资质的企业之一，陆续服务了四川大学华西医院、广州市第八人民医院、江苏省人民医院等三千余家医院，其中不乏众多知名三甲医院，树立了良好的市场口碑。根据筑医台资讯及华康医疗的测算，公司医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统市场占有率在1.3%-1.7%之间。

自主掌握多项核心技术，打造产品差异化优势。公司依靠持续的研发创新，在产品可实现功能、使用效率、安装维护便利性、安全稳定性等方面构建了差异化竞争优势。公司自主掌握医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统的多项核心技术，截至目前，公司已取得 25 项医疗器械注册证或备案凭证。同时，公司积极布局医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统智慧化转型，开发了港通云监测平台，公司设计生产的云监测平台能够实现通过手机APP 即可远程查看设备运行状态并进行故障报警的功能。

市场规模保持增长，公司市占率有望进一步提升。政策推动下，各地持续加大医疗机构建设投入。公司所处的医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统领域处于快速发展期，市场规模将保持增长。公司为具备核心设备自主生产、核心环节自主实施、业务资质全面、项目经验丰富、运维体系完善、研发创新能力较强等差异化优势，有望持续受益于医疗基建需求释放与行业集中度的提升。

营收规模较小，业绩稳定增长；毛利率位于可比公司中游，研发支出占比稳步提升。2020年-2022 年，公司营收低于可比公司，归母净利分别为0.65 亿元、0.72 亿元、0.74 亿元，2021 年、2022 年高可比公司均值；期间，二者复合增速分别为16.89%、6.40%，业绩稳定增长。2020-2022 年，公司综合毛利率位于可比公司中游水平，研发支出占营收比重分别为3.07%、3.28%、3.44%，低于可比公司均值，但稳步提升。

风险提示：港通医疗需警惕市场竞争加剧、在建项目减值、主要业务资质无法续期或被取消、主营业务单一、毛利率波动、应收账款（含合同资产）及其坏账增加等风险。

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